Αμεσος κίνδυνος «οικονομικού μπλακ άουτ», λόγω έλλειψης ρευστότητας, απειλεί τη ΔΕΗ

Στε­νεύει ο κλοιός γύρω από τη ΔΕΗ, με τους ανα­λυ­τές και τους παρά­γο­ντες της αγοράς να επι­ση­μαί­νουν ακόμη και το ενδε­χό­μενο στάσης πλη­ρω­μών μέσα στο β΄ τρίμηνο του 2017. Το πρό­βλημα της ρευ­στό­τη­τας που αντι­με­τω­πί­ζει η ΔΕΗ, καθώς οι ανε­ξό­φλη­τες οφειλές από λογα­ρια­σμούς ρεύ­μα­τος στερούν από τα ταμεία της περί τα 2,5 δισ. (σχεδόν το 50% του τζίρου της), ανα­μέ­νε­ται να επι­δει­νω­θεί τους αμέσως επό­με­νες μήνες. Το κατά πόσον θα εξε­λι­χθεί σε «οικο­νο­μικό μπλακ άουτ» ή θα υπάρξει προ­σω­ρινή του­λά­χι­στον βιώσιμη δια­χεί­ριση θα εξαρ­τη­θεί από τη δυνα­τό­τητα της επι­χεί­ρη­σης να δια­σφα­λί­σει νέες γραμμές χρη­μα­το­δό­τη­σης για την απο­πλη­ρωμή βρα­χυ­χρό­νιων υπο­χρε­ώ­σεων.

Το κρίσιμο ορόσημο επι­βί­ω­σης του β΄ τρι­μή­νου του έτους συν­δέ­ε­ται με τις ανάγκες απο­πλη­ρω­μής ομο­λό­γου ύψους 200 εκατ. τον Μάιο του 2017. Πρό­κει­ται για ένα τμήμα από την έκδοση του Απρι­λίου 2014, ύψους 700 εκατ., με τα υπό­λοιπα 500 εκατ. να λήγουν το 2019.

Το ομόλογο των 200 εκατ. λήξης του 2017 είχε δια­τε­θεί με επι­τό­κιο 4,75%, έφθασε κάποια στιγμή στο 12% και σήμερα δια­πραγ­μα­τεύ­ε­ται στο 9,5%, γεγονός που καθιστά δύσκολη την ανα­χρη­μα­το­δό­τησή του με βιώ­σι­μους όρους.

Σύμφωνα με τα επίσημα στοι­χεία της ΔΕΗ, οι συνο­λι­κές λήξεις δανείων για το 2017 ανέρ­χο­νται σε 640 εκατ., ενώ σε 147 εκατ. ανέρ­χο­νται οι υπο­λει­πό­με­νες λήξεις δανείων για το 2016 (1.10.2016-31.12.2016), δηλαδή υπάρχει άμεση ανάγκη χρη­μα­το­δό­τη­σης δανείων συνο­λι­κού ύψους 787 εκατ. Σε ό,τι αφορά την απο­πλη­ρωμή του ομο­λό­γου των 200 εκατ. ευρώ, η ΔΕΗ ανα­φέ­ρει ότι έχει λάβει όλα τα απα­ραί­τητα μέτρα και θα προ­χω­ρή­σει κανο­νικά στην απο­πλη­ρωμή του.

Η αξιο­λό­γηση

Λόγω των συνε­χι­ζό­με­νων προ­βλη­μά­των ρευ­στό­τη­τας της εται­ρείας, η S&P, στην τελευ­ταία αξιο­λό­γησή της στις 25/11, δια­τή­ρησε τη βαθ­μο­λο­γία CCC-, εκτι­μώ­ντας ότι οι προ­ο­πτι­κές για την εται­ρεία παρα­μέ­νουν αρνη­τι­κές. Στην τελευ­ταία αξιο­λό­γησή του ο διεθνής οίκος επι­ση­μαί­νει τις πιέσεις που δέχεται η ΔΕΗ στο μέτωπο της ρευ­στό­τη­τας εξαι­τίας της ωρί­μαν­σης των ομο­λό­γων 200 εκατ. ευρώ τον Μάιο του 2017. «Κατα­νο­ούμε ότι η εται­ρεία είναι κοντά στο να ορι­στι­κο­ποι­ή­σει ένα χρη­μα­το­δο­τικό πακέτο με τις ελλη­νι­κές συστη­μι­κές τρά­πε­ζες, το οποίο θα μπο­ρούσε να υπο­γρα­φεί μέχρι τον Ιανουά­ριο του 2017», ανα­φέ­ρει η S&P· επι­ση­μαί­νει ωστόσο ότι η ρευ­στό­τητα της ΔΕΗ είναι ασθενής και σημειώ­νει ότι η κεφα­λαιακή της δομή παρα­μέ­νει μη βιώσιμη.

«Η μακρο­πρό­θε­σμη αξιο­λό­γηση της εται­ρείας και η κατά­σταση της ρευ­στό­τη­τας εξαρ­τώ­νται απο­κλει­στικά από τις ελλη­νι­κές τρά­πε­ζες που αντι­με­τω­πί­ζουν προ­βλή­ματα, ενώ χωρίς έγκαιρη παρέμ­βαση από τις συστη­μι­κές τρά­πε­ζες, με τις οποίες η ΔΕΗ δια­πραγ­μα­τεύ­ε­ται το πακέτο χρη­μα­το­δό­τη­σης 200 εκατ. ευρώ βλέ­πουμε υψηλό ρίσκο ότι η ΔΕΗ θα ξεμεί­νει από ρευστό στο δεύτερο μισό του 2017», σημειώ­νει ο διεθνής οίκος στην αξιο­λό­γησή του.

Το δανειακό προφίλ της εται­ρείας, η κερ­δο­φο­ρία της και η κεφα­λαιακή της διάρ­θρωση ανα­μέ­νε­ται να έχουν «ουρά», λόγω και της από­σχι­σης του ΑΔΜΗΕ, ενώ επι­προ­σθέ­τως αρνη­τι­κός παρά­γο­ντας είναι και οι επι­πτώ­σεις από την εφαρ­μογή του μοντέ­λου ΝΟΜΕ (δημο­πρα­σίες λιγνι­τι­κής και υδροη­λε­κτρι­κής ισχύος) για τη μείωση των μερι­δίων της στο 49% στη λιανική αγορά το 2019.

Σύμφωνα με τις εκτι­μή­σεις της ΔΕΗ, η από­σχιση του ΑΔΜΗΕ θα αφαι­ρέ­σει από τους ισο­λο­γι­σμούς της πάγια 1,598 δισ. και αντί­στοιχα δανεια­κές υπο­χρε­ώ­σεις 490 εκατ, ενώ θα μειώσει τα EBITDA κατά 180 εκατ. ετησίως. Η αλλαγή αυτή στην κεφα­λαιακή διάρ­θρωση της εται­ρείας σε συν­δυα­σμό με τη σημα­ντική μείωση της κερ­δο­φο­ρίας μπορεί να οδη­γή­σει μελ­λο­ντικά στην μη ικα­νο­ποί­ηση συγκε­κρι­μέ­νων χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κών δεικτών, γεγονός που θα μπο­ρούσε να επι­φέ­ρει την πρόωρη απο­πλη­ρωμή υφι­στά­με­νων δανεια­κών συμ­βά­σεων που περι­λαμ­βά­νουν σχε­τι­κούς δείκτες.

Οι απώ­λειες από την εφαρ­μογή του μοντέ­λου ΝΟΜΕ απο­τι­μώ­νται από την εται­ρεία σε περίπου 200 εκατ. με βάση τα υφι­στά­μενα δεδο­μένα για τις ποσό­τη­τες. Η ανα­προ­σαρ­μογή των προς διάθεση ποσο­τή­των σε ποσοστό 46% μέχρι το 2018, όπως απαι­τούν οι πιστω­τές στις εν εξε­λί­ξει δια­πραγ­μα­τεύ­σεις για το κλεί­σιμο της δεύ­τε­ρης αξιο­λό­γη­σης, επι­τεί­νει το πρό­βλημα.

Καθη­με­ρινή