Ποιες αλλαγές φέρνουν τα “βραχυπρόθεσμα” μέτρα για το χρέος

Η συρ­ρί­κνωση της από­στα­σης που χωρίζει τις απο­δό­σεις και τα spreads ορι­σμέ­νων κατη­γο­ριών ελλη­νι­κών ομο­λό­γων από τα αντί­στοιχα πορ­το­γα­λικά κάτω από τις τρεις μονάδες (300 μονάδες βάσης), έχει αρχίσει να στα­θε­ρο­ποιεί­ται με εμφανή τρόπο στις αγορές κρα­τι­κών τίτλων.

Η “τάση” αυτή όπως παρα­τη­ρούν ανα­λυ­τές αμε­ρι­κα­νι­κών τρα­πε­ζών αντα­να­κλά προσ­δο­κίες οι οποίες συν­δέ­ο­νται με τα επι­φυ­λα­κτικά βήματα που γίνο­νται για την βιω­σι­μό­τητα του ελλη­νι­κού χρέους.

Η απόφαση του Eurogroup να δώσει εντολή στον ESM την περα­σμένη Δευτέρα να προ­χω­ρή­σει στη στα­θε­ρο­ποί­ηση του κόστους εξυ­πη­ρέ­τη­σης μεγάλου μέρους του ελλη­νι­κού χρέους μέσα από μία σύνθετη δια­δι­κα­σία άμεσης και έμμεσης μετα­τρο­πής των κυμαι­νό­με­νων επι­το­κίων σε χαμηλά σταθερά για τις επό­με­νες 4,5 δεκα­ε­τίες έχει δημιουρ­γή­σει ενα ισχυρό κύμα προσ­δο­κιών.

Αυτό ανα­μέ­νε­ται να γίνει περισ­σό­τερο εμφανές από τη στιγμή που μέσα στις επό­με­νες εβδο­μά­δες ο κ. Ρέγκλιγκ δρο­μο­λο­γή­σει την πρώτη από αυτές τις κινή­σεις.

Όπως υπο­γράμ­μισε ο επι­κε­φα­λής του ESM στην πρό­σφατη συνέ­ντευξή του στο Capital.gr η εντολή για να δρο­μο­λο­γη­θούν αυτές οι κινή­σεις έχει ήδη δοθεί από τους Υπ. Οικο­νο­μι­κών. Και δεν εξαρ­τά­ται από την επί­σπευση ή την καθυ­στέ­ρηση της β’ αξιο­λό­γη­σης, καθώς σύμφωνα με την απόφαση του Μαΐου, τα μέτρα αυτά είχαν συν­δε­θεί με την ολο­κλή­ρωση της β’ αξιο­λό­γη­σης.

Οι τρά­πε­ζες ήδη έχουν ενη­με­ρω­θεί. Και οι ξένες μεγάλες επεν­δυ­τι­κές τρά­πε­ζες που πρό­κει­ται να συμ­με­τά­σχουν στο εγχεί­ρημα αυτό, που θα γίνει στα­διακά και θα χρεια­σθεί σχεδόν ολό­κληρο το 2017 για να ολο­κλη­ρω­θεί, έχουν κάνει ήδη… τους λογα­ρια­σμούς τους.

Μεσο­σταθ­μικά μετά την ολο­κλή­ρωση του προ­γράμ­μα­τος αυτού τα επι­τό­κια στις διά­φο­ρες κατη­γο­ρίες ομο­λό­γων θα πρέπει να κυμαν­θούν σε επίπεδα λίγο κάτω από το 1,5%.

Τρά­πε­ζες και ESM 

Τρα­πε­ζί­τες στους οποίους απευ­θύν­θηκε το Capital.gr για το θέμα αυτό υπο­στη­ρί­ζουν ότι οι συμ­βά­σεις για τις πράξεις αυτές έχουν προ­σελ­κύ­σει το έντονο ενδια­φέ­ρον των μεγάλων ξένων τρα­πε­ζών καθώς είναι “μία από τις μεγα­λύ­τε­ρες δου­λειές μέσα στο 2017…” στην Ευρω­ζώνη.

Εκτι­μούν δε ότι με την έναρξη των πράξεων αυτών που θα γίνουν με πολύ προσοχή από τον ESM – είναι για πρώτη φορά που ο ESM θα ανα­λά­βει μία τέτοιας έκτασης συναλ­λαγή – θα εκδη­λω­θεί με ισχυ­ρό­τερο τρόπο η θετική αντί­δραση της αγοράς απέ­να­ντι στο ελλη­νικό χρέος. Και αυτό γιατί θα είναι από τις σπάνιες περι­πτώ­σεις που μία χώρα θα έχει δια­σφα­λί­σει για τόσο μακρύ διά­στημα (μέχρι το 2060) την εξυ­πη­ρέ­τηση τόσο μεγάλου μέρους του χρέους της με χαμηλά “σταθερά” επι­τό­κια ανε­ξαρ­τή­τως εξε­λί­ξεων στις αγορές ομο­λό­γων… Ανε­μέ­νε­ται δε ότι η τάση αυτή θα επι­σπεύ­σει την έξοδο εγχώ­ριων επι­χει­ρη­μα­τι­κών ομίλων στις διε­θνείς αγορές ομο­λό­γων με βελ­τιω­μέ­νους όρους πριν ακόμα ομα­λο­ποι­η­θεί η επι­στροφή του ελλη­νι­κού δημο­σίου στον ομο­λο­γιακό εξω­τε­ρικό δανει­σμό.

Βέβαια η “τάση” αυτή θα ισχυ­ρο­ποι­η­θεί ή θα υπο­νο­μευ­θεί ανάλογα με το πόσο γρήγορα ή αργά θα κινηθεί η ΕΚΤ όσον αφορά την ένταξη της Ελλάδας στο πρό­γραμμα ποσο­τι­κής χαλά­ρω­σης. Και αυτό από μόνο του είναι ενα εξαι­ρε­τικά κρίσιμο ζήτημα που βαραί­νει στο σύνολο της διαρ­παγ­μά­τευ­σης…

Η σημασία πάντως αυτής της “δου­λειάς” που έχει δρο­μο­λο­γη­θεί είναι ιδιαί­τερα σημα­ντική και για τον ESM.

Αυτό  έχει να κάνει τις προ­σθέ­σεις που υπάρ­χουν ιδιαί­τερα, από την πλευρά του Βερο­λί­νου, για την μετα­τροπή του σε ενα είδος ΔΝΤ της Ευρω­ζώ­νης. Για τον σχε­δια­σμό αυτό άλλωστε απά­ντησε στο Capital.gr ο ίδιος ο κ. Ρέγκλιγκ στην πρό­σφατη συνέ­ντευξή του.

Οι μεγάλες λήξεις του 2017.

Η “άλλη” όψη όμως αυτής της εικόνας δημιουρ­γεί σοβαρά προ­βλή­ματα. Η καθυ­στέ­ρηση της έναρξης υλο­ποί­η­σης των μεσο­πρό­θε­σμων μέτρων που εμπλέ­κουν κυρίως τη δια­χεί­ριση των “κερδών” από τα ομόλογα που δια­κρα­τούν οι κεντρι­κές τρά­πε­ζες και η ΕΚΤ είναι πιθανό να δημιουρ­γή­σει “ταμεικά” προ­βλή­ματα όσο καθυ­στε­ρεί η β’ αξιο­λό­γηση. Οι κρί­σι­μες ημε­ρο­μη­νίες αφορούν τον Απρίλιο και τον Ιούλιο του 2017. Τον Απρίλιο του 2017 λήγουν ομόλογα 1,4 δισ. ευρώ που κατέ­χουν οι κεντρι­κές τρά­πε­ζες και τον Ιούλιο 3,9 δισ. ευρώ.

Με άλλα λόγια ομόλογα ονο­μα­στι­κής αξίας 5,3 περίπου δισ. ευρώ θα πρέπει να πλη­ρω­θούν από το ελλη­νικό δημόσιο (ανε­ξαρ­τή­τως της τιμής στην οποία είχαν αγο­ρα­σθεί). Και αυτό θα είναι εξαι­ρε­τικά δύσκολο αν δεν έχει αρχίσει η εκτα­μί­ευση της δόσης των 6,1 δισ. ευρώ που συν­δέ­ε­ται με την ολο­κλή­ρωση της β’ αξιο­λό­γη­σης…

Ήδη οι σοβαρές εκκρε­μό­τη­τες που υπάρ­χουν τόσο για τα επι­μέ­ρους ζητή­ματα της β’ αξιο­λό­γη­σης, όσο και για τις εγγυ­ή­σεις που απαιτεί το ΔΝΤ για τη μεσο­πρό­θε­σμη εξα­σφά­λιση των υψηλών πρω­το­γε­νών πλε­ο­να­σμά­των (3,5%) προ­κει­μέ­νου να παρα­μεί­νει στο ελλη­νικό πρό­γραμμα έχουν οδη­γή­σει κοι­νο­τι­κούς αξιω­μα­τού­χους να κάνουν λόγο για καθυ­στέ­ρηση ακόμα και μέχρι τον Απρίλιο. Γιατί μέχρι τον Απρίλιο;  Γιατί τότε λήγει η περί­ο­δος πέραν της οποίας αρχί­ζουν να τρέχουν οι πλη­ρω­μές των 5,3 δισ. ευρώ προς τις κεντρι­κές τρά­πε­ζες. Αν στο μεταξύ δεν έχει δρο­μο­λο­γη­θεί και η διευ­κό­λυνση από την ΕΚΤ με την ένταξη των ευρω­παϊ­κών ομο­λό­γων στο QE τότε τα πράγ­ματα θα μπο­ρού­σαν να γίνουν και πάλι πολύ δύσκολα…

Βέβαια η ελλη­νική κυβέρ­νηση έχει αρχίσει ήδη να συζητά την υιο­θέ­τηση του νέου “κόφτη”, αλλά αυτό δεν φαί­νε­ται να ικα­νο­ποιεί προς το παρόν το ΔΝΤ, αν δεν είναι συγκε­κρι­μένο το τι ακριβώς θα… κόβει από τις δημό­σιες δαπάνες.

capital.gr