Το «λεξικό της χρεοκοπίας» ετοίμασε το Bloomberg

Ποια ειναι η πιο…hot λέξη σε σχέση με την Ελλάδα. Δίχως αμφι­βο­λία η λέξη «χρε­ο­κο­πία». Και το ερώτημα όλων, την ώρα που δια­πραγ­μα­τεύ­σεις βρί­σκο­νται στην κόψη του ξυρα­φιού; Τι θα γίνει όταν τελειώ­σουν τα λεφτά.

Το πρα­κτο­ρείο Bloomberg με 10 ερω­το­α­πα­ντή­σεις επι­χει­ρεί να δώσει απα­ντή­σεις, να λύσει απορίες.

1.Τι είναι default

Το investopedia.com προσ­διο­ρί­ζει το default ως «απο­τυ­χία έγκαι­ρης πλη­ρω­μής τόκων ή κεφα­λαίου όταν εκπνέει. Μια αθέτηση πλη­ρω­μής συμ­βαί­νει όταν ένας οφει­λέ­της δεν είναι σε θέση να τηρήσει τη νομική υπο­χρέ­ωση της απο­πλη­ρω­μής χρέους».

2.Πόσο είναι το χρέος της Ελλάδας;

Η ελλη­νική κυβέρ­νηση έχει 313 δισ. ευρώ χρέος, με τις περισ­σό­τε­ρες οφειλές να αφορούν περίοδο μετά το 2021. Προ­σθέ­στε τις επι­χει­ρή­σεις και τις τρά­πε­ζες, και το συνο­λικό ποσό είναι κοντά στο μισό τρισ. ευρώ.

Δεδο­μέ­νου ότι οι ελλη­νι­κές τρά­πε­ζες είναι πιθανό να ανα­χρη­μα­το­δο­τή­σουν το μεγα­λύ­τερο μέρος των εντόκων γραμ­μα­τίων χωρίς δια­μαρ­τυ­ρίες -με τα συντα­ξιο­δο­τικά ταμεία και την τοπική αυτο­διοί­κηση να καλύ­πτουν το κενό- οι σημα­ντι­κό­τε­ρες ημε­ρο­μη­νίες είναι 6 Μαϊου και 12 Μαϊου, όταν το ΔΝΤ πρέπει να λάβει περίπου 1 δισ. ευρώ συνο­λικά.

Το πραγ­μα­τικά κρίσιμο σημείο έρχεται στα μέσα του έτους. Ομόλογα περίπου 7 δισ. ευρώ που κατέχει η ΕΚΤ, εκπνέ­ουν τον Ιούλιο και τον Αύγου­στο.

3.Τι γίνεται αν δεν κατα­βλη­θεί η δόση στο ΔΝΤ;

Με την αθέτηση πλη­ρω­μής ξεκινά η αντί­στροφη μέτρηση. Δύο εβδο­μά­δες μετά από την ημε­ρο­μη­νία αθέ­τη­ηση και τη σχετική σύσταση από την Ουά­σιγ­κτον που απαιτεί την άμεση απο­πλη­ρωμή, το Ταμείο στέλνει άλλη προει­δο­ποί­ηση ανα­φε­ρό­μενο στην “σοβα­ρό­τητα της απο­τυ­χίας να τηρη­θούν οι υπο­χρε­ώ­σεις” και ζητεί την άμεση διευ­θέ­τηση. Δύο εβδο­μά­δες μετά από αυτό, η επι­κε­φα­λής του ΔΝΤενημερώνει το εκτε­λε­στικό συμ­βού­λιο ότι η υπο­χρέ­ωση αυτή είναι εκπρό­θε­σμη.

Για την Ελλάδα, τότε είναι που αρχί­ζουν οι σοβαρές επι­πτώ­σεις, γνωστές ως cross default και cross acceleration.

4.Τι είναι cross-default και cross acceleration;

Ενδε­χό­μενη απο­τυ­χία πλη­ρω­μής του ΔΝΤ θα οδη­γή­σει και άλλους πιστω­τές της Ελλάδας, μεταξύ των οποίων και το Ευρω­παϊκό ταμείο διά­σω­σης, να δηλώ­σουν και αυτοί ότι υπάρχει στάση πλη­ρω­μών. Τότε θα έχουν τη δυνα­τό­τητα να απαι­τή­σουν την άμεση απο­πλη­ρωμή όλου του ποσού του δανείου, μια δια­δι­κα­σία γνωστή ως acceleration. Μπορεί να ακο­λου­θή­σουν και άλλοι δανει­στές. Οι ποι­κί­λες δομές και ρήτρες που δεσμεύ­ουν το χρέος, καθιστά ασφαλές να υπο­θέ­σει κανείς ότι μια αθέτηση πλη­ρω­μής και ένα acceleration θα μπο­ρούσε να προ­κα­λέ­σει απαι­τή­σεις για απο­πλη­ρωμή από περισ­σό­τε­ρους, αν όχι από όλους, τους υπό­λοι­πους.

5.Τι γίνεται με τα CDSs;

Η επι­τροπή της ISDA πρέπει πρώτα να λάβει ένα αίτημα για μια απόφαση σχετικά με το τι θα πρέπει να γίνει με τα συμ­βό­λαια CDS. Στη συνέ­χεια εκδίδει μια δεσμευ­τική απόφαση για το εάν έχει συμβεί ένα πιστω­τικό γεγονός, το οποίο μπορεί να ενερ­γο­ποι­ή­σει τα CDS.

6. Τι θα προ­κα­λούσε στις ελλη­νι­κές τρά­πε­ζες ένα default;

Αυτό εξαρ­τά­ται από την στάση της ΕΚΤ και από την ίδια την αθέτηση πλη­ρω­μής. Με τα πιστω­τικά ιδρύ­ματα να χάνουν κατα­θέ­σεις, μόνο ο ELA τις κρατάει εν ζωή. Ενώ ο πρό­ε­δρος της ΕΚΤ, Mario Draghi αφησε να εννοη­θεί την προη­γού­μενη εβδο­μάδα οτι ο ELA θα συνε­χι­στεί όσο οι τρά­πε­ζες είναι φερέγ­γυες και έχουν επαρκή collateral, η τρα­πε­ζική φερεγ­γυό­τητα, ιδιαί­τερα των τρα­πε­ζών που κάνουν χρήση του ELA, είναι απόφαση κρίσης, όπως δηλώνει ο Gabriel Sterne, επι­κε­φα­λής μακρο­οι­κο­νο­μι­κής έρευνας στην Oxford Economics.

Ενδε­χό­μενη απο­τυ­χία απο­πλη­ρω­μής της ΕΚΤ τον Ιούλιο και τον Αύγου­στο πιθανώς θα είχε ως απο­τέ­λε­σμα την ανα­στολή του ELA, σύμφωνα με τον Chris Attfield, στρα­τη­γικό αναλυτή της HSBC Holdings. Ενδε­χό­μενη διακοπή του ELA θα ενερ­γο­ποιούσε σχεδόν με σιγου­ριά ένα πλήρως ανα­πτυγ­μένο bank run, υπο­χρε­ώ­νο­ντας την επιβολή capital controls.

7. Πώς θα λει­τουρ­γού­σαν τα capital controls;

Στην Ελλάδα, όχι και τόσο καλά. Σε αντί­θεση με την Κύπρο, η οποία φέτος ήρε τους περιο­ρι­σμούς στην κίνηση κεφα­λαίων που επι­βλή­θη­καν πριν από δύο χρόνια, η Ελλάδα έχει πορώδη σύνορα. Ενώ τα controls θα είχαν στα­μα­τή­σει την φυγή κεφα­λαίων μέσω των τρα­πε­ζών, υπάρχει ακομη και το ρευστό που έχουν απο­σύ­ρει οι κάτοι­κοι.

8.Ακούμε συχνα για το Target2. Τι είναι αυτό;

Ειναι το σύστημα πλη­ρω­μών που δημιουρ­γή­θηκε από την ΕΚΤ, το οποίο επι­τρέ­πει τα ευρώ που δημιουρ­γεί κάθε εθνική κεντρική τράπεζα, να ρέουν ελεύ­θερα στην ευρω­ζώνη. Σύμφωνα με την ιστο­σε­λίδα της ΕΚΤ, το 2013 δια­κι­νή­θη­καν 1,9 τρισ. ευρώ σε συναλ­λα­γές ημε­ρη­σίως. Επίσης κατα­γρά­φει ποιος χρω­στάει τι και σε ποιον. Στο τέλος Μαρτίου, η Ελλάδα είχε μια “τρύπα” προς τους εταί­ρους της ύψους 96 δισ. ευρώ ή περισ­σό­τερο από το 40% της οικο­νο­μι­κής παρα­γω­γής, σύμφωνα με την τράπεζα της Ελλάδας. Όσο η Ελλάδα παρα­μέ­νει επι­σή­μως στην ευρω­ζώνη -ακόμη κι αν κυκλο­φο­ρεί ένα παράλ­ληλο νόμισμα- οι υπο­χρε­ώ­σεις Target2 της χώρας απο­τε­λούν πολι­τική ανη­συ­χία, όχι χρη­μα­το­οι­κο­νο­μική.

9. Τι θα συνέ­βαινε στις ελλη­νι­κές επι­χει­ρή­σεις;

Μια κρατική χρε­ο­κο­πία θα ακο­λου­θείτο προ­φα­νώς από εται­ρι­κές. Τα ελλη­νικά assets στο εξω­τε­ρικό θα ήταν ένα fair game για τους πιστω­τές, αν και δεν υπάρ­χουν πολλά να πάρουν. Η πρώην Coca-Cola Hellenic Bottling, τώρα ονο­μά­ζε­ται Coca-Cola HBC AG και έχει την έδρα της στην Ελβετία.

Επίσης, τα capital controls πιθανώς θα συνο­δευο­ταν από άλλα μέτρα, όπως εντολές για τις επι­χει­ρή­σεις να επα­να­πα­τρί­σουν ευρώ που έχουν στο εξω­τε­ρικό και απα­γό­ρευση της πλη­ρω­μής μερι­σμά­των. Η κυβέρ­νηση θα μπο­ρούσε επίσης να εισάγει IOUs για να αντι­κα­τα­στή­σει τα χαμένα ευρώ.

10.Θα μπο­ρούσε η Ελλάδα να χρε­ο­κο­πή­σει και να παρα­μεί­νει στο ευρώ;

Η έξοδος από το ευρω θα ήταν πιθανή μόνο εάν η Ελλάδα εγκα­τέ­λειπε την Ευρω­παϊκή Ένωση, σύμφωνα με τον Γιάννη Μανου­η­λίδη του Allen & Overy. «Το ευρώ είναι ανα­πό­σπα­στο τμήμα της ένωσης και είναι μονό­δρο­μος. Δεν υπάρχει τρόπος να εκδιω­χθεί ένα μέλος και το να επι­τρα­πεί ή να υπο­χρε­ω­θεί σε έξοδο, θα ήταν πολύ άσχημο για την ΕΕ. Θα κάνουν οτι­δή­ποτε μπορούν για να το απο­φύ­γουν», σημειώ­νει

Αυτό ίσως να μην είναι αρκετό. Σύμφωνα με τον Benedict James της Linklaters, τα capital controls θα ήταν σαν να δημιουρ­γού­νταν το σκηνικό εξόδου. Ο James συμ­φω­νεί ότι ο μόνος τρόπος για να εγκα­τα­λεί­ψει η Ελλάδα το ευρώ θα ήταν να βγει και από την ΕΕ μαζί. Εν ολίγοις, μια έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ είναι πιθανό να είναι χαοτική, μακράς περιό­δου και επώδυνη για όλους όσους αφορά, με τους Έλληνες να πλήτ­το­νται περισ­σό­τερο από ό,τι οι εταίροι τους και τους δικη­γό­ρους να κερ­δί­ζουν.

Το πραγ­μα­τικό deadline για αυτό είναι τον Ιουνιο, όταν τα εθνικά κοι­νο­βού­λια αρχί­ζουν να δια­κό­πτουν τις εργα­σίες τους για το καλο­καίρι, δηλώνει ο Zsolt Darvas του Vruegel.

thetoc.gr