Μελέτη της Τράπεζας Πειραιώς: Οι ελληνικές επιχειρήσεις πριν και μετά την οικονομική κρίση (2007-2012)

Τους χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κούς δείκτες των ελλη­νι­κών επι­χει­ρή­σεων πριν και μετά την οικο­νο­μική κρίση (2007-2012) διε­ρευνά μελέτη της Τρά­πε­ζας Πει­ραιώς, που υπο­γρά­φει ο κ.Ηλίας Λεκκός, Group Chief Economist  της τρά­πε­ζας.

Σκοπός της μελέτης είναι να διε­ρευ­νη­θούν τα ακό­λουθα ερω­τή­ματα:

·Είναι οι ελλη­νι­κές επι­χει­ρή­σεις υπερ­μο­χλευ­μέ­νες;

·Δια­φέ­ρουν οι βασικοί χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κοί δείκτες ανάλογα με το μέγεθος των επι­χει­ρή­σεων;

·Πώς έχει επη­ρε­ά­σει η κρίση τα βασικά χρη­μα­το­οι­κο­νο­μικά τους μεγέθη;

“Αυτά είναι κάποια από τα βασικά ερω­τή­ματα τα οποία δεχό­μα­στε με τη μεγα­λύ­τερη συχνό­τητα από συνα­δέλ­φους τόσο εσω­τε­ρικά στην Τράπεζα Πει­ραιώς όσο και από ανα­λυ­τές εκτός Τρά­πε­ζας”, σημειώ­νει ο κ.Λεκκός.

“Για να απα­ντή­σουμε σε αυτά τα ερω­τή­ματα, εξε­τά­ζουμε μια σειρά δεικτών κεφα­λαια­κής διάρ­θρω­σης, ρευ­στό­τη­τας και κερ­δο­φο­ρίας από ένα εκτενές δείγμα μικρών, μεσαίων και μεγάλων επι­χει­ρή­σεων για το έτος 2007 (προ κρίσης) και το 2012, χρονιά για την οποία πιστεύ­ουμε ότι η κρίση ήταν στο απόγειό της.

Σημείο αφε­τη­ρίας της ανά­λυ­σής μας απο­τε­λεί το γεγονός ότι η σύγκριση – είτε δια­χρο­νική (δηλαδή μεταξύ δια­δο­χι­κών ετών) είτε δια­στρω­μα­τική (δηλαδή ανάλυση των δια­φο­ρών μικρών, μεσαίων και μεγάλων επι­χει­ρή­σεων σε μια δεδο­μένη στιγμή) – της μέσης τιμής κάποιων δεικτών είναι από απο­σπα­σμα­τική έως και παρα­πλα­νη­τική (καθώς σε περι­πτώ­σεις μη-συμμετρικών κατα­νο­μών ή κατα­νο­μών με ακραίες παρα­τη­ρή­σεις οι μέσοι όροι δεν είναι αντι­προ­σω­πευ­τι­κοί).

Η βασική μας μεθο­δο­λο­γική προ­σέγ­γιση συνί­στα­ται στο ότι χρη­σι­μο­ποιούμε μη-παραμετρικές τεχνι­κές έτσι ώστε να παρα­στή­σουμε δια­γραμ­μα­τικά ολό­κληρη την κατα­νομή των υπό εξέταση δεικτών, προ­βάλ­λο­ντας έτσι με άμεσο τρόπο την πλήρη εικόνα ολό­κλη­ρου του δείγ­μα­τος μας βασι­ζό­με­νοι μόνο στα πρω­το­γενή δεδο­μένα, χωρίς την παρεμ­βολή καμίας εξω­γε­νούς παρα­δο­χής.

Τέλος, χρη­σι­μο­ποιούμε στα­τι­στι­κούς μη-παραμετρικούς ελέγ­χους υπο­θέ­σεων (Median Test και Kolmogorov-Smirnov Test) προ­κει­μέ­νου να εντο­πί­σουμε αν υπάρ­χουν δια­φο­ρές μεταξύ των επι­χει­ρή­σεων ανάλογα με το μέγεθός τους ή δια­φο­ρές επι­χει­ρή­σεων του ιδίου μεγέ­θους σε δια­φο­ρε­τι­κές χρο­νι­κές στιγμές.

Διάρ­θρωση Κεφα­λαίων, Ρευ­στό­τητα, Κερ­δο­φο­ρία

Στην ανάλυσή μας δόθηκε περισ­σό­τερο έμφαση στην κεφα­λαιακή διάρ­θρωση των επι­χει­ρή­σεων, καθώς πεδίο ενδια­φέ­ρο­ντός μας ήταν η εξέταση του επι­πέ­δου δανει­σμού ανά μέγεθος επι­χεί­ρη­σης, τόσο σε σωρευ­τικό επίπεδο μέσω των δεικτών ξένα προς ίδια κεφά­λαια και ίδια κεφά­λαια προς ενερ­γη­τικό, όσο και σε τρέχον επίπεδο, μέσω του δείκτη χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κές δαπάνες προς λει­τουρ­γικά έσοδα.

Συγ­χρό­νως, έχει ιδιαί­τερο ενδια­φέ­ρον να ανα­λυ­θεί πώς δια­φο­ρο­ποιεί­ται το επίπεδο ρευ­στό­τη­τας ανάλογα με το μέγεθος της επι­χεί­ρη­σης αλλά και της κερ­δο­φο­ρίας. Για το σκοπό αυτό εξε­τά­ζο­νται οι δείκτες γενικής ρευ­στό­τη­τας και καθαρού περι­θω­ρίου κέρδους αντί­στοιχα.  Το σύνολο των δεικτών αυτών, εκτι­μούμε ότι μας δίνει μια ολο­κλη­ρω­μένη εικόνα της χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κής πορείας των ελλη­νι­κών επι­χει­ρή­σεων.

Τέλος, προ­κει­μέ­νου να εντο­πί­σουμε το βαθμό επί­δρα­σης της οικο­νο­μι­κής ύφεσης στην εγχώρια επι­χει­ρη­μα­τι­κό­τητα, όπως έχουμε ανα­φέ­ρει και προη­γου­μέ­νως, επι­λέ­ξαμε να εξε­τά­σουμε τη χρη­μα­το­οι­κο­νο­μική κατά­σταση των επι­χει­ρή­σεων σε δύο χρονικά στιγ­μιό­τυπα, το 2007 – έτος προ κρίσης – και το 2012 – έτος βαθιάς ύφεσης.

Βασικά Συμπε­ρά­σματα: Κεφα­λαιακή Διάρ­θρωση

Ø  Όταν εξε­τά­ζουμε τα επίπεδα μόχλευ­σης των ελλη­νι­κών επι­χει­ρή­σεων (όπως αυτή μετρά­ται από τους δείκτες ξένα προς ίδια κεφα­λαία και ίδια κεφα­λαία προς συνο­λικό ενερ­γη­τικό) δια­πι­στώ­νουμε ότι τόσο το 2007 όσο και το 2012 οι μικρές ελλη­νι­κές επι­χει­ρή­σεις λει­τουρ­γού­σαν με χαμη­λό­τερα επίπεδα μόχλευ­σης.

Ø  Αντί­θετα τόσο το 2007 όσο και το 2012 τα επίπεδα μόχλευ­σης μεσαίων και μεγάλων επι­χει­ρή­σεων είναι παρό­μοια.

Ø  Όταν συγκρί­νουμε την εξέλιξη της μόχλευ­σης μεταξύ 2007 και 2012 παρα­τη­ρεί­ται μια σημα­ντική απο­μό­χλευση και των τριών κατη­γο­ριών –με ιδιαί­τερη έμφαση στη μόχλευση των μικρών επι­χει­ρή­σεων.

Ανα­φο­ρικά με το βαθμό δυνα­τό­τη­τας εξυ­πη­ρέ­τη­σης του δανει­σμού, όπως θα μπο­ρούσε να αντα­να­κλά­ται από την ανα­λο­γία των χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κών δαπανών στα λει­τουρ­γικά έσοδα των επι­χει­ρή­σεων, γενικώς δια­πι­στώ­νε­ται ότι :

Ø  Παρου­σιά­ζο­νται δια­φο­ρές ανάμεσα στην κατα­νομή του δείκτη ανάλογα με το μέγεθος των επι­χει­ρή­σεων τόσο το 2007 όσο και το 2012.

Ø  Για τις μικρές και μεσαίες επι­χει­ρή­σεις τα μέσα επίπεδα κάλυψης των τόκων από λει­τουρ­γικά έσοδα παρα­μέ­νουν στα ίδια επίπεδα, ωστόσο  οι γενι­κό­τε­ρες κατα­νο­μές  έχουν μετα­βλη­θεί.

Ø  Ένα από τα πιο ενδια­φέ­ρο­ντα συμπε­ρά­σματα είναι ότι ο βαθμός κάλυψης των χρη­μα­το­οι­κο­νο­μι­κών δαπανών από λει­τουρ­γικά έσοδα ΔΕΝ έχει μετα­βλη­θεί για τις μεγάλες επι­χει­ρή­σεις μεταξύ 2007 και 2012.

Βασικά Συμπε­ρά­σματα: Κερ­δο­φο­ρία

Ανα­λύ­ο­ντας τις κατα­νο­μές του καθαρού περι­θω­ρίου κέρδους μεταξύ μικρών, μεσαίων και μεγάλων επι­χει­ρή­σεων κατα­λή­γουμε στα εξής:

Ø  Τα περι­θώ­ρια κέρδους των μικρών επι­χει­ρή­σεων δια­φέ­ρουν σημα­ντικά έναντι των μεσαίων και μεγάλων επι­χει­ρή­σεων.

Ø  Αντί­θετα, τα περι­θώ­ρια κέρδους των μεσαίων και μεγάλων επι­χει­ρή­σεων δε δια­φο­ρο­ποιού­νται ουσια­στικά ούτε το 2007, ούτε το 2012.

Ø  Συγκρί­νο­ντας τα περι­θώ­ρια κέρδους μεταξύ 2007 και 2012 παρα­τη­ρούμε μια σημα­ντικά μετα­τό­πιση των κατα­νο­μών των ελλη­νι­κών επι­χει­ρή­σεων προς τα αρι­στερά (δηλαδή προς μικρό­τερα ή και αρνη­τικά περι­θώ­ρια) και στις τρεις κατη­γο­ρίες επι­χει­ρή­σεων.

Βασικά Συμπε­ρά­σματα: Ρευ­στό­τητα

Στο θέμα της ρευ­στό­τη­τας, όπως αυτή αντι­κα­το­πτρί­ζε­ται στο λόγο κυκλο­φο­ρού­ντος ενερ­γη­τι­κού προς βρα­χυ­χρό­νιων υπο­χρε­ώ­σεων, η εικόνα δια­μορ­φώ­νε­ται ως εξής:

Ø  Τα επίπεδα ρευ­στό­τη­τας το 2007 δε δια­φο­ρο­ποιού­νταν αισθητά ανάλογα με το μέγεθος της επι­χεί­ρη­σης. Αντί­θετα, τα χαρα­κτη­ρι­στικά της ρευ­στό­τη­τας είχαν δια­φο­ρο­ποι­η­θεί σημα­ντικά στα τέλη του 2012.

Ø  Μεταξύ 2007 και 2012 τα επίπεδα ρευ­στό­τη­τας των μικρών και μεσαίων επι­χει­ρή­σεων είχαν επι­δει­νω­θεί σημα­ντικά.

Ø  Αντί­θετα, τα επίπεδα ρευ­στό­τη­τας των μεγάλων επι­χει­ρή­σεων δε δια­φο­ρο­ποιού­νται μεταξύ 2007-2012″.

tornosnews.gr