Π. Τσακλόγλου – Μ. Μασουράκης: Δεν προσφέρεται για πανηγυρισμούς το επιτόκιο του 5ετούς ομολόγου

Του Γιώργου Φιντι­κάκη

Την ώρα που η κυβέρ­νηση πανη­γυ­ρί­ζει για την έξοδο στις αγορές με επι­τό­κιο 4,625% για την ανα­κύ­κλωση του ομο­λό­γου Σαμαρά, ο υπουρ­γός Οικο­νο­μι­κών Ευκλεί­δης Τσα­κα­λώ­τος σπεύδει να ανα­φερ­θεί στη «δεύτερη και τρίτη έκδοση ομο­λό­γου» τους επό­με­νους μήνες. Είναι όμως δικαιο­λο­γη­μένη η ευφορία που επι­κρα­τεί στο κυβερ­νη­τικό επι­τε­λείο; Αν κρί­νουμε από την αντί­δραση του Χρη­μα­τι­στη­ρίου της Αθήνας, μάλλον η αγορά δεν ικα­νο­ποι­ή­θηκε το ίδιο με το Μαξίμου.

Η έκδοση του πεντα­ε­τούς ομο­λό­γου ολο­κλη­ρώ­θηκε με το επι­τό­κιο να δια­μορ­φώ­νε­ται στο 4,625% και τις προ­σφο­ρές να φτάνουν στα 6,5 δισ. ευρώ. Κυβερ­νη­τι­κές πηγές εκφρά­ζουν την ικα­νο­ποί­ησή τους γιατί το επι­τό­κιο είναι χαμη­λό­τερο από του ομο­λό­γου που εκδό­θηκε το 2014. Είναι όμως έτσι;

Οικο­νο­μι­κοί ανα­λυ­τές εξηγούν στο liberal.gr, ότι το επι­τό­κιο δεν προ­σφέ­ρε­ται για πανη­γυ­ρι­σμούς. Ανα­γνω­ρί­ζουν, ωστόσο, ότι παρά το υψη­λό­τερο κόστος δανει­σμού, συγκρι­νό­μενο με την προη­γού­μενη έκδοση επί θητείας Σαμαρά το 2014, η έξοδος ήταν απα­ραί­τητη να γίνει, προ­κει­μέ­νου η Ελλάδα να αρχίσει να απο­κα­θι­στά μια σχέση εμπι­στο­σύ­νης με τις αγορές.

Το liberal.gr απευ­θύν­θηκε σε δύο γνω­στούς οικο­νο­μο­λό­γους, τον καθη­γητή του Οικο­νο­μι­κού Πανε­πι­στη­μίου Αθηνών και πρώην πρόεδρο του Συμ­βου­λίου Οικο­νο­μι­κών Εμπει­ρο­γνω­μό­νων, Πάνο Τσα­κλό­γλου, και τον επι­κε­φα­λής οικο­νο­μο­λόγο του ΣΕΒ, Μιχάλη Μασου­ράκη.

Αμφό­τε­ροι συμ­φω­νούν ότι συγκρί­νο­ντας τη διαφορά με το αντί­στοιχο γερ­μα­νικό 5ετές, δηλαδή το λεγό­μενο spread ανάμεσα στο 2014 και το 2017, το επι­τό­κιο θα έπρεπε να δια­μορ­φω­θεί κοντά στο 4,1%-4,2%, προ­κει­μέ­νου το κόστος να είναι χαμη­λό­τερο από εκείνο της εποχής Σαμαρά.

«Σαν κρι­τή­ριο επι­τυ­χίας δεν μπορεί να θεω­ρη­θεί το απόλυτο ύψος του επι­το­κίου αλλά η διαφορά του από το γερ­μα­νικό 5ετές, το λεγό­μενο spread. Και το δια­φαι­νό­μενο επι­τό­κιο οδηγεί σε ένα spread πολύ μεγα­λύ­τερο από εκείνο του 2014», επι­ση­μαί­νει ο κ. Τσα­κλό­γλου.

Όπως εξηγεί ο ίδιος στις 10 Απρι­λίου 2014, όταν η τότε κυβέρ­νηση Σαμαρά είχε βγει στις αγορές με 5ετές ομόλογο και επι­τό­κιο 4,95%. Το μέτρο σύγκρι­σης ήταν όπως πάντα το αντί­στοιχο επι­τό­κιο των γερ­μα­νι­κών ομο­λό­γων. Δηλαδή το 0,58%, που σημαί­νει πως το spread είχε δια­μορ­φω­θεί στο 4,37%. Σήμερα το επι­τό­κιο του 5ετούς γερ­μα­νι­κού ομο­λό­γου βρί­σκε­ται στο -0,176%. Συνεπώς για να μπορεί να επι­χει­ρη­μα­το­λο­γή­σει η κυβέρ­νηση ότι τα κατά­φερε καλύ­τερα από την κυβέρ­νηση Σαμαρά, θα πρέπει το επι­τό­κιο του 5ετούς να κινηθεί κάτω από το 4,194% (ήτοι 4,37% -0,176%), ώστε να έχουμε εξα­σφα­λί­σει spread όχι μεγα­λύ­τερο του 2014.

Ανε­ξάρ­τητα, ωστόσο, από το απόλυτο ύψος του επι­το­κίου, το θέμα είναι τι γίνεται από εδώ και πέρα. «Αν θελή­σουμε οι σχέσεις μας με τις αγορές να έχουν συνέ­χεια με απώτερο σκοπό την μεγάλη έξοδο του καλο­και­ριού του 2018, πρέπει να τηρή­σουμε δύο πράγ­ματα. Το βρα­χυ­πρό­θε­σμο είναι να μην επα­να­λά­βουμε το φθι­νό­πωρο όταν και θα ξεκι­νή­σει η τρίτη αξιο­λό­γηση, την γνωστή εικόνα καθυ­στε­ρή­σεων, τριβών και λεο­ντα­ρι­σμών με τους δανει­στές. Και το δεύτερο να δημιουρ­γή­σουμε ένα μακρο­πρό­θε­σμο φιλό­δοξο σχέδιο, ελλη­νι­κής ιδιο­κτη­σίας, που να πείθει και τις αγορές ότι επι­στρέ­φουμε στην κανο­νι­κό­τητα».

Άλλωστε αν η Ελλάδα θέλει να απο­φύ­γει το 4ο πρό­γραμμα, θα πρέπει να έχει πλήρη χρη­μα­το­δό­τηση από τις αγορές και πλήρη πρό­σβαση σε αυτές, πριν την ολο­κλή­ρωση του προ­γράμ­μα­τος, πριν δηλαδή το καλο­καίρι του 2018.

Από την πλευρά του ο επι­κε­φα­λής οικο­νο­μο­λό­γος του ΣΕΒ, Μιχάλης Μασου­ρά­κης ανα­γνω­ρί­ζει ότι προ­φα­νώς και το κόστος αυτής της δοκι­μα­στι­κής εξόδου στις αγορές δεν φαί­νε­ται να είναι αυτό που θα θέλαμε.

«Είναι λάθος της κυβέρ­νη­σης που συγκρί­νει την έξοδο με εκείνη του 2014, προ­φα­νώς και αν λάβει κανείς υπόψιν το spread, η τωρινή έκδοση είναι ακριβή», λέει ο κ. Μασου­ρά­κης. Και συμπλη­ρώ­νει ότι οποιο­δή­ποτε επι­τό­κιο άλλωστε και να πετύ­χουμε τώρα, θα είναι πάνω από αυτό με το οποίο μας δανεί­ζει ο ESM.

Αυτό ωστόσο που έχει για τον ίδιο σημασία είναι αυτό καθ’ εαυτό το γεγονός της εξόδου στις αγορές. «Το κόστος αυτό του επι­το­κίου ήταν απα­ραί­τητο προ­κει­μέ­νου να αρχίσει στα­διακά η χώρα να επα­νέρ­χε­ται στην κανο­νι­κό­τητα και να ξεκι­νή­σει να κτίζει μια καμπύλη εξυ­πη­ρέ­τη­σης του χρέους. Δηλαδή να επι­χει­ρή­σει να κτίσει ξανά μια σχέση με τους επεν­δυ­τές, που διερ­ράγη απότομα πριν από τρία χρόνια», επι­ση­μαί­νει ο επι­κε­φα­λής οικο­νο­μο­λό­γος του ΣΕΒ.

Και εκτιμά ως καθαρά θετική εξέλιξη την επι­χει­ρού­μενη έξοδο στις αγορές, πολλώ δε μάλλον, που ακριβώς είναι πολύ πιο αυστη­ροί κριτές από τους θεσμούς, δεν θα μπορεί η κυβέρ­νηση να παίζει τις γνωστές καθυ­στε­ρή­σεις στις αξιο­λο­γή­σεις. «Αν τηρή­σουμε τις δεσμεύ­σεις και ολο­κλη­ρω­θεί η 3η αξιο­λό­γηση τον Οκτώ­βριο δεν βλέπω γιατί να μην κατα­φέ­ρουμε να βγούμε στην πορεία και με ένα 10ετές, με σχετικά λογικό επι­τό­κιο», συμπλη­ρώ­νει ο κ. Μασου­ρά­κης.

Αμφό­τε­ροι οι οικο­νο­μο­λό­γοι συμ­φω­νούν ότι η προ­σπά­θεια να επι­στρέ­ψει η χώρα στις συν­θή­κες του 2014 φαί­νε­ται ότι αρχίζει στα­διακά να επι­τυγ­χά­νε­ται, αλλά με ένα τερά­στιο κόστος.

«Διότι έχουμε χάσει πάνω από τρία χρόνια. Δηλαδή το ΑΕΠ μας θα ήταν πολύ υψη­λό­τερο τώρα, και τα ελλη­νικά επι­τό­κια θα έπρεπε να είναι εκεί όπου βρί­σκο­νται της Πορ­το­γα­λίας (2,9%-3%). Επι­πλέον επί Βαρου­φάκη η χώρα φορ­τώ­θηκε με ένα πολύ πολύ κόστος», όπως ανα­φέ­ρει ο κ. Τσα­κλό­γλου.

liberal.gr