Δέλεαρ, αποτίμηση και διψήφιο «growth» για Alter Ego

Σε ελ­κυ­στι­κά επί­πε­δα απο­τι­μή­σε­ων ανα­μέ­νε­ται να ει­σα­χθούν στο Χρη­μα­τι­στή­ριο Αθη­νών οι με­το­χές της Alter Ego Media, ενώ και με την ολο­κλή­ρω­ση του pre marketing από τους συ­ντο­νι­στές ανα­δό­χους κα­τα­γρά­φε­ται ισχυ­ρή ζή­τη­ση.

Με ανώ­τα­τη τιμή διά­θε­σης τα 4 ευρώ για την έκ­δο­ση 14.249.000 κοι­νών ονο­μα­στι­κών με­το­χών (με κα­τα­βο­λή με­τρη­τών και κα­τάρ­γη­ση του δι­καιώ­μα­τος προ­τί­μη­σης των υφι­στά­με­νων με­τό­χων) η Alter Ego στο­χεύ­ει στην άντλη­ση πε­ρί­που 57 εκατ. ευρώ. Το εύρος σε επί­πε­δο enterprise value υπο­λο­γί­ζε­ται με­τα­ξύ 176 με 209 εκατ. ευρώ και με κα­θα­ρό δα­νει­σμό (συ­μπε­ρι­λαμ­βα­νο­μέ­νων μι­σθω­μά­των) περί τα 3,8 εκατ. ευρώ, προ­κύ­πτει equity value με­τα­ξύ 180 με 212 εκατ. ευρώ, προ δη­μό­σιας προ­σφο­ράς.

Με εκτί­μη­ση για EBITDA κοντά στα 51 εκατ. ευρώ το 2025, το EV/EBITDA κι­νεί­ται στο 3,45x – 4,1x, όταν ο κλά­δος σε επί­πε­δο με­τα­δό­σε­ων – πα­ρα­γω­γής πε­ριε­χο­μέ­νου και εκ­δό­σε­ων δια­πραγ­μα­τεύ­ε­ται κατά μέσο όρο στο 6,3x, με τον τε­λευ­ταίο να τραβά υψη­λό­τε­ρες απο­τι­μή­σεις. Να ση­μειω­θεί ότι η Alter Ego κα­τέ­χει το 12,94% της Digea (πε­ρί­που 8 εκατ. EBITDA), που θα μπο­ρού­σε να απο­τι­μά­ται με­τα­ξύ 11 με 15 εκατ. ευρώ.

Στα αξιο­ση­μεί­ω­τα ότι ο όμι­λος έχει κα­τα­φέ­ρει να μειώ­σει δρα­στι­κά τα επί­πε­δα δα­νει­σμού του, καθώς από το υψηλό των 33 εκατ. ευρώ το 2022, με δεί­κτη κα­θα­ρού δα­νει­σμού προς EBITDA στο 1,2x, έφτα­σε στα 7,4 εκατ. ευρώ με δεί­κτη 0,5x κατά το πρώτο εξά­μη­νο του 2024.

Διεκ­δι­κεί δάφ­νες ως βρα­χυ­πρό­θε­σμου χα­ρα­κτή­ρα «growth story»…

Η Alter Ego Media με την εί­σο­δο της στην Κύρια Αγορά του Χρη­μα­τι­στη­ρί­ου κα­τα­τάσ­σε­ται άνετα στην κα­τη­γο­ρία των λι­γο­στών, για την αγορά, εται­ρειών με δό­σεις υψη­λού «growth».

Ο όμι­λος έχει κα­τα­γρά­ψει υψη­λές επι­δό­σεις τα τε­λευ­ταία χρό­νια, με διε­τές CAGR σε επί­πε­δο εσό­δων στο 18%, φτά­νο­ντας στα 108 εκατ. ευρώ το 2023. Τα έσοδα κατά το πρώτο εξά­μη­νο του 2024 αυ­ξή­θη­καν κατά 22% σε ετή­σια βάση και προ­ήλ­θαν τόσο από τη πα­ρα­γω­γή εκ­πο­μπών και πε­ριε­χο­μέ­νου (+21% σε ετή­σια βάση) όσο και από τις εκ­δό­σεις (+25% σε ετή­σια βάση).

Στο μέ­τω­πο της κερ­δο­φο­ρί­ας, η Alter Ego ση­μεί­ω­σε επί­σης υψηλή ανά­πτυ­ξη, με διε­τές EBITDA CAGR στο 30%, φτά­νο­ντας στα 34 εκατ. ευρώ το 2023. Το πε­ρι­θώ­ριο EBITDA δια­μορ­φώ­θη­κε στο 31% το 2023, με πε­ραι­τέ­ρω τάση ενί­σχυ­σης κατά τους τε­λευ­ταί­ους δώ­δε­κα μήνες στο 34%. Ανα­λυ­τές ανα­μέ­νουν πως το πε­ρι­θώ­ριο EBITDA θα ξε­πε­ρά­σει το 40% μέχρι το 2026, όταν τα EBITDA θα φτά­σουν τα 56 εκατ. ευρώ (18% τριε­τές EBITDA CAGR).

…υστε­ρεί σε μα­κρο­πρό­θε­σμο

Η βρα­χυ­πρό­θε­σμου χα­ρα­κτή­ρα, υψηλή ανα­πτυ­ξια­κή δυ­να­μι­κή της Alter Ego αλλά και ευ­ρύ­τε­ρα του κλά­δου, δεί­χνει να ανα­τρέ­πε­ται με­ρι­κώς σε έναν πιο με­σο­μα­κρο­πρό­θε­σμο ορί­ζο­ντα. Ενώ η τα­χύ­τε­ρη, ένα­ντι της απώ­λειας με­ρι­δί­ου αγο­ράς, ανά­πτυ­ξη της δια­φή­μι­σης λει­τουρ­γεί θε­τι­κά βρα­χυ­πρό­θε­σμα, η απώ­λεια με­ρι­δί­ου αγο­ράς από το κομ­μά­τι των streaming υπη­ρε­σιών, πλατ­φορ­μών και της συν­δρο­μη­τι­κής θέτει εν αμ­φι­βό­λω το δι­ψή­φιο «growth» του κλά­δου.

Βέ­βαια, τα χα­μη­λά προς ώρα πε­ρι­θώ­ρια διείσ­δυ­σης της συν­δρο­μη­τι­κής στην ευ­ρύ­τε­ρη αγορά (πε­ρί­που στο 30% στην Ελ­λά­δα ένα­ντι 50% – 60% σε ευ­ρω­παϊ­κές χώρες) δη­μιουρ­γεί ευ­και­ρί­ες ει­σό­δου με­γά­λων εται­ρειών πο­λυ­μέ­σων.

Λ. Αθη­νών και μέ­ρι­σμα πάνε παρέα…

Στη βάση της υψη­λής λει­τουρ­γι­κής κερ­δο­φο­ρί­ας και της χα­μη­λό­τε­ρης έντα­σης επεν­δύ­σε­ων, η Alter Ego ανα­μέ­νε­ται να κα­τα­γρά­ψει υψη­λό­τε­ρες ελεύ­θε­ρες τα­μεια­κές ροές που δύ­να­ται να ξε­πε­ρά­σουν τα 20 εκατ. ευρώ τα επό­με­να χρό­νια. Αυτό, συν­δυα­στι­κά με την εί­σο­δο στο Χρη­μα­τι­στή­ριο Αθη­νών και τη στα­δια­κή ευ­θυ­γράμ­μι­ση με το μο­ντέ­λο με­ρι­σμα­τι­κής πο­λι­τι­κής ομο­τί­μων εται­ρειών (7% – 8%), δύ­να­ται να απο­τε­λέ­σουν εφαλ­τή­ριο για την επι­βρά­βευ­ση των με­τό­χων. Να ση­μειω­θεί πως για τις χρή­σεις 2021, 2022 και 2023 η εται­ρεία δεν διέ­νει­με μέ­ρι­σμα στους με­τό­χους της.

Πηγή: insider.gr