Δέλεαρ, αποτίμηση και διψήφιο «growth» για Alter Ego

Σε ελκυ­στικά επίπεδα απο­τι­μή­σεων ανα­μέ­νε­ται να εισα­χθούν στο Χρη­μα­τι­στή­ριο Αθηνών οι μετοχές της Alter Ego Media, ενώ και με την ολο­κλή­ρωση του pre marketing από τους συντο­νι­στές ανα­δό­χους κατα­γρά­φε­ται ισχυρή ζήτηση.

Με ανώτατη τιμή διά­θε­σης τα 4 ευρώ για την έκδοση 14.249.000 κοινών ονο­μα­στι­κών μετοχών (με κατα­βολή μετρη­τών και κατάρ­γηση του δικαιώ­μα­τος προ­τί­μη­σης των υφι­στά­με­νων μετόχων) η Alter Ego στο­χεύει στην άντληση περίπου 57 εκατ. ευρώ. Το εύρος σε επίπεδο enterprise value υπο­λο­γί­ζε­ται μεταξύ 176 με 209 εκατ. ευρώ και με καθαρό δανει­σμό (συμπε­ρι­λαμ­βα­νο­μέ­νων μισθω­μά­των) περί τα 3,8 εκατ. ευρώ, προ­κύ­πτει equity value μεταξύ 180 με 212 εκατ. ευρώ, προ δημό­σιας προ­σφο­ράς.

Με εκτί­μηση για EBITDA κοντά στα 51 εκατ. ευρώ το 2025, το EV/EBITDA κινεί­ται στο 3,45x – 4,1x, όταν ο κλάδος σε επίπεδο μετα­δό­σεων – παρα­γω­γής περιε­χο­μέ­νου και εκδό­σεων δια­πραγ­μα­τεύ­ε­ται κατά μέσο όρο στο 6,3x, με τον τελευ­ταίο να τραβά υψη­λό­τε­ρες απο­τι­μή­σεις. Να σημειω­θεί ότι η Alter Ego κατέχει το 12,94% της Digea (περίπου 8 εκατ. EBITDA), που θα μπο­ρούσε να απο­τι­μά­ται μεταξύ 11 με 15 εκατ. ευρώ.

Στα αξιο­ση­μεί­ωτα ότι ο όμιλος έχει κατα­φέ­ρει να μειώσει δρα­στικά τα επίπεδα δανει­σμού του, καθώς από το υψηλό των 33 εκατ. ευρώ το 2022, με δείκτη καθαρού δανει­σμού προς EBITDA στο 1,2x, έφτασε στα 7,4 εκατ. ευρώ με δείκτη 0,5x κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024.

Διεκ­δι­κεί δάφνες ως βρα­χυ­πρό­θε­σμου χαρα­κτήρα «growth story»…

Η Alter Ego Media με την είσοδο της στην Κύρια Αγορά του Χρη­μα­τι­στη­ρίου κατα­τάσ­σε­ται άνετα στην κατη­γο­ρία των λιγο­στών, για την αγορά, εται­ρειών με δόσεις υψηλού «growth».

Ο όμιλος έχει κατα­γρά­ψει υψηλές επι­δό­σεις τα τελευ­ταία χρόνια, με διετές CAGR σε επίπεδο εσόδων στο 18%, φτά­νο­ντας στα 108 εκατ. ευρώ το 2023. Τα έσοδα κατά το πρώτο εξάμηνο του 2024 αυξή­θη­καν κατά 22% σε ετήσια βάση και προ­ήλ­θαν τόσο από τη παρα­γωγή εκπο­μπών και περιε­χο­μέ­νου (+21% σε ετήσια βάση) όσο και από τις εκδό­σεις (+25% σε ετήσια βάση).

Στο μέτωπο της κερ­δο­φο­ρίας, η Alter Ego σημεί­ωσε επίσης υψηλή ανά­πτυξη, με διετές EBITDA CAGR στο 30%, φτά­νο­ντας στα 34 εκατ. ευρώ το 2023. Το περι­θώ­ριο EBITDA δια­μορ­φώ­θηκε στο 31% το 2023, με περαι­τέρω τάση ενί­σχυ­σης κατά τους τελευ­ταί­ους δώδεκα μήνες στο 34%. Ανα­λυ­τές ανα­μέ­νουν πως το περι­θώ­ριο EBITDA θα ξεπε­ρά­σει το 40% μέχρι το 2026, όταν τα EBITDA θα φτάσουν τα 56 εκατ. ευρώ (18% τριετές EBITDA CAGR).

…υστερεί σε μακρο­πρό­θε­σμο

Η βρα­χυ­πρό­θε­σμου χαρα­κτήρα, υψηλή ανα­πτυ­ξιακή δυνα­μική της Alter Ego αλλά και ευρύ­τερα του κλάδου, δείχνει να ανα­τρέ­πε­ται μερικώς σε έναν πιο μεσο­μα­κρο­πρό­θε­σμο ορί­ζο­ντα. Ενώ η ταχύ­τερη, έναντι της απώ­λειας μερι­δίου αγοράς, ανά­πτυξη της δια­φή­μι­σης λει­τουρ­γεί θετικά βρα­χυ­πρό­θε­σμα, η απώλεια μερι­δίου αγοράς από το κομμάτι των streaming υπη­ρε­σιών, πλατ­φορ­μών και της συν­δρο­μη­τι­κής θέτει εν αμφι­βόλω το διψήφιο «growth» του κλάδου.

Βέβαια, τα χαμηλά προς ώρα περι­θώ­ρια διείσ­δυ­σης της συν­δρο­μη­τι­κής στην ευρύ­τερη αγορά (περίπου στο 30% στην Ελλάδα έναντι 50% – 60% σε ευρω­παϊ­κές χώρες) δημιουρ­γεί ευκαι­ρίες εισόδου μεγάλων εται­ρειών πολυ­μέ­σων.

Λ. Αθηνών και μέρισμα πάνε παρέα…

Στη βάση της υψηλής λει­τουρ­γι­κής κερ­δο­φο­ρίας και της χαμη­λό­τε­ρης έντασης επεν­δύ­σεων, η Alter Ego ανα­μέ­νε­ται να κατα­γρά­ψει υψη­λό­τε­ρες ελεύ­θε­ρες ταμεια­κές ροές που δύναται να ξεπε­ρά­σουν τα 20 εκατ. ευρώ τα επόμενα χρόνια. Αυτό, συν­δυα­στικά με την είσοδο στο Χρη­μα­τι­στή­ριο Αθηνών και τη στα­διακή ευθυ­γράμ­μιση με το μοντέλο μερι­σμα­τι­κής πολι­τι­κής ομο­τί­μων εται­ρειών (7% – 8%), δύναται να απο­τε­λέ­σουν εφαλ­τή­ριο για την επι­βρά­βευση των μετόχων. Να σημειω­θεί πως για τις χρήσεις 2021, 2022 και 2023 η εται­ρεία δεν διέ­νειμε μέρισμα στους μετό­χους της.

Πηγή: insider.gr